跟踪期内，山东高速路桥集团股份有限公司（简称“公司”）作为山东高速集团有限公司（简称“山东高速集团”）
下属从事路桥建设施工的核心上市子公司，在山东省路桥建设领域市场占有率仍高，公司资质齐全，施工经验丰富，
综合竞争实力仍很强。公司在治理结构和管理制度等方面均无重大变化。路桥工程项目施工业务仍是公司最主要的收入来
源，公司新签合同额有所增长，充足的施工项目储备为公司业务继续发展提供了保证；公司投资/入股-施工一体化项目
和 PPP项目回款周期长，且在建项目规模较大，存在比较大资金支出压力，需持续关注PPP项目的运营及回款情况。受
行业经营特点影响，公司流动资产中应收账款、合同资产和存货占比高，对公司资金形成较大占用；所有者的权利利益中其
他权益工具、未分配利润和少数股东权益合计占比高，所有者的权利利益稳定性弱；有息债务规模继续增长，债务负担较重；
经营规模保持增长，盈利指标表现非常好；短期偿债指标表现一般，长期偿债指标表现很强，融资渠道畅通。
未来，随公司储备项目的继续推进，公司经营规模和盈利能力有望进一步增长。
可能引致评级下调的敏感性因素：项目储备已无法支撑公司维持现存业务规模；财务杠杆水平大幅度的提高且偿债指标表现明显恶化；面临重大未决诉讼对公司经营稳定性产生较大影响；再融资能力大幅下降。
? 继续获得有力的外部支持。公司作为山东高速集团下属从事路桥建设施工的核心上市子公司，跟踪期内继续获得股东在项目承接和融
资等方面的有力支持。2023年，股东山东高速集团位列《工程新闻纪录ENR》最大250家全球承包商第64位。2023年，公司营业总
收入中来自山东高速集团和他的下属子公司的收入占43.86%。2023年，公司发行可转换公司债券48.36亿元，其中，山东高速集团认购
? 经营规模继续增长，资产收购事项协同效应的显现有望逐步提升公司市场竞争力。2023年，公司营业总收入为730.24亿元，同比增
长12.31%；2023年，公司收购了山东高速交通建设集团有限公司（简称“交建集团”），交建集团施工经验比较丰富，其资质和技术优势有
? 新签合同额同比有所增长，项目储备充足。2023年，公司新签合同额为1186.90亿元（不含交建集团新增合同额），同比增长35.46%。
截至2024年3月底，公司在手未完成合同额1310.56亿元，项目储备充足，为公司业务持续发展提供了保证。
? 盈利指标表现仍非常好。2023年，公司总资本收益率和净资产收益率分别为6.44%和9.40%。公司纯收入指标表现非常好。
? 流动资产中应收账款、合同资产及存货占比高，对资金形成较大占用。截至2024年3月底，公司流动资产中应收账款、合同资产和存
? 债务规模大且继续增长，债务负担较重。截至2024年3月底，公司全部债务382.08亿元，较上年底增长11.43%。同期末，公司资产
负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别是76.01%、53.83%和38.76%。考虑到计入所有者的权利利益中的其他权益工具规
? 外部融资需求较大。2023年，公司经营活动现金流量净额表现为大额净流出；同期，现金收入比为65.69%，收入实现质量差；公司投
资/入股-施工一体化项目和PPP项目回款周期长，且在建项目规模较大，存在比较大资金支出压力；为平衡项目资金需求，公司筹资活
外，均指人民币； 5..“--”代表数据不适用；“/”代表数据未获取 资料来源：联合资信依据公司审计报告、2024年一季度合并财务报表和企业来提供资料整理 跟踪评级债项概况
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于山东高速路桥集团股份有限公司（以下简称“公
跟踪期内，公司控制股权的人、实际控制人及股权结构均未发生明显的变化。截至2024年3月底，公司注册资本为15.61亿元，股本为21.53亿
元，控制股权的人山东高速集团有限公司（简称“山东高速集团”）直接持有公司股权49.75%，并通过下属子公司山东高速投资控股有限公司
（简称“高速控股”）间接持有公司5.93%的股权，公司实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会（简称“山东省国资委”）。
截至2024年3月底，公司本部设置包括办公室、投资发展部、经营开发部和财务管理部等职能部门；截至2023年底，公司纳入合并范围
截至2023年底，公司合并资产总额1395.39亿元，所有者的权利利益326.73亿元（含少数股东权益99.81亿元）；2023年，公司实现营业总
截至2024年3月底，公司合并资产总额1366.07亿元，所有者的权利利益327.70亿元（含少数股东权益99.77亿元）；2024年1－3月，公
公司注册地址：山东省济南市历下区经十路14677号；法定代表人：周新波。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于山东高速路桥集团股份有限公司（以下简称“公
跟踪期内，公司控制股权的人、实际控制人及股权结构均未发生明显的变化。截至2024年3月底，公司注册资本为15.61亿元，股本为21.53亿
元，控制股权的人山东高速集团有限公司（简称“山东高速集团”）直接持有公司股权49.75%，并通过下属子公司山东高速投资控股有限公司
（简称“高速控股”）间接持有公司5.93%的股权，公司实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会（简称“山东省国资委”）。
截至2024年3月底，公司本部设置包括办公室、投资发展部、经营开发部和财务管理部等职能部门；截至2023年底，公司纳入合并范围
截至2023年底，公司合并资产总额1395.39亿元，所有者的权利利益326.73亿元（含少数股东权益99.81亿元）；2023年，公司实现营业总
截至2024年3月底，公司合并资产总额1366.07亿元，所有者的权利利益327.70亿元（含少数股东权益99.77亿元）；2024年1－3月，公
公司注册地址：山东省济南市历下区经十路14677号；法定代表人：周新波。
2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地理政治学冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。
宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以
2024年一季度，中国经济开局良好。一季度GDP同比增长5.3%，上年四季度同比增长5.2%，一季度GDP增速稳中有升；满足全年
经济增长5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构一直在优化，债券融资保
持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落
地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利
展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做
好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信
山东省经济实力非常强，2023年，山东省经济保持增长，且经济总量稳居全国第 3位。山东省作为全国首个部省共建交通强
国省域示范区，交通投资规模大，十四五交通路网规划有望带动区域建筑施工业务的发展，公司经营发展的外部环境良好。
公司主营业务为路桥工程项目施工与路桥养护施工，在山东省路桥建设领域市场占有率高，山东省经济发展及交通规划对公司经营发展影
根据山东省国民经济与社会持续健康发展统计公报，2023年，山东省地区生产总值保持增长，经济总量稳居全国第3位。产业体系方面，2023
年，山东省第一产业增加值6506.2亿元，同比增长4.5%；第二产业增加值35987.9亿元，同比增长6.5%；第三产业增加值49574.6亿元，
固定资产投资方面，2023年，三次产业投资构成为1.6:38.1:60.3。2023年，山东省重点投资领域中，制造业投资提高11.5%，占全部
投资的比重为30.9%；基础设施投资提高22.9%，占全部投资的比重为23.4%；高新技术产业投资提高22.8%，占全部投资的比重为20.3%。
2023年，山东省建筑业总产值18686.6亿元，同比增长6.4%。具有总承包或专业承包资质的有工作量建筑业企业12483家，比上年
根据山东省交通运输工作会议数据，2022年5月20日，中华人民共和国交通运输部与山东省人民政府联合出台加快建设交通强国山
东示范区的实施建议，山东省成为全国首个部省共建交通强国省域示范区。2023年1－11月，山东省累计完成交通运输投资3147.0亿元，
完成年度投资任务的101.5%，超额完成投资任务，为山东省经济提供有力支撑和保障。根据《山东省综合交通网中长期发展规划（2018－
2035年）》，十四五期间，山东省高速公路新增规划里程700公里，到2035年，全省路网总规模达到9000公里，覆盖全省所有县（市、
区），与普通干线公路和城市主干道路高效衔接，形成“九纵五横一环七射多连”网络布局，力争实现通道内均有2条以上贯通的高速公
路。到2025年，加快实施高速公路连接线项目，大力提升网络连接效能和通达水平，完善与普通干线公路和城市快速路、主干路的有效
跟踪期内，公司控制股权的人、实际控制人及股权结构均未发生明显的变化。截至2024年3月底，公司注册资本为15.61亿元，股本为21.53亿
作为山东高速集团下属从事路桥建设施工的核心上市子公司，跟踪期内，公司在山东省路桥建设领域市场占有率仍高。公司
公司控制股权的人山东高速集团主要负责山东省交通基础设施领域的投资、建设、运营和管理，公司作为山东高速集团下属核心上市子公
司，主营业务为路桥工程项目施工与路桥养护施工，在山东省路桥建设领域市场占有率高，同时在全国多个省、市、自治区及海外的公路建设
市场均占有一定市场占有率。2023年，股东山东高速集团位列《工程新闻纪录ENR》最大250家全球承包商第64位，公司和子公司路桥集
团位列中国建筑业企业200强榜单第47名和第70名。企业主要通过子公司路桥集团开展路桥工程施工业务，路桥养护施工则主要由二级
公司资质主要涉及施工、设计、勘察、监理、养护和水利等方面，同时具有对外援助成套项目总承包企业资格。截至2023年底，公
司和各子公司拥有各项资质429项，其中施工类资质278项。路桥集团拥有公路工程施工总承包特级以及市政公用工程施工总承包特级资
质，工程设计公路行业、市政行业甲级资质，建筑工程施工总承包壹级、电力工程施工总承包壹级、桥梁工程专业承包壹级等资质。截至
2023年底，养护集团成为山东省内获得公路养护全序列最高等级资质的单位，提升了公司在路桥施工及养护领域的竞争优势。
截至2023年底，公司累计获得国家优质工程金奖6项，鲁班奖10项，交通优质工程奖28项，詹天佑奖5项。同期末，公司共拥有
13家高新技术企业；各级研发平台41家，其中，1家国家级、21家省级科研平台，覆盖桥梁工程、隧道工程、道路工程、轨道交通工程、
市政工程、养护工程、工程信息数字化、境外项目管理等重点研发领域。同期末，公司累计获得各级科学技术奖164项，拥有国家级工法
及省部级工法243项，专利授权2158项，其中，国际专利3项，发明专利341项。公司拥有公路和桥梁施工领域具有知识产权的核心技
2023年 6月，公司收购了山东高速交通建设集团有限公司（原名为山东高速交通建设集团股份有限公司，以下简称“交建集
团”），交建集团在路桥新改建和养护方面施工经验丰富，其资质优势和技术优势有望与公司路桥施工和养护业务形成协同，进一
经公司第九届董事会第五十一次会议、2023年第二次临时股东大会审议通过，公司以自有或自筹资金收购关联方山东高速集团、山东
省交通规划设计院集团有限公司、山东高速材料技术开发集团有限公司所持有的交建集团合计86.73%的股份（简称“本次收购”）。2023年
交建集团在路桥新改建、路桥养护施工方面经验丰富。路桥施工方面，交建集团先后参与山东第一条高速公路济青公路、新疆第一条
高等级公路“吐鲁番-乌鲁木齐-大黄山公园”、国家重点工程“北京-上海高速公路”等项目建设。路桥养护方面，交建集团先后建成5处
绿色养护基地，开展山东高速集团养护大中修工程、临沂路网大中修G205和S229项目。山东高速公路养护史上首次采用“集中养护”作
业模式，用22天时间完成G1511日兰高速日照段和临沂段项目；首次将无人化智慧施工应用到养护领域。
交建集团具有资质优势和技术优势。交建集团及其权属单位具备公路工程施工总承包一级、公路路基工程专业承包一级、公路路面工
程专业承包一级、桥梁工程专业承包一级、公路交通工程（公路安全设施）专业承包一级，以及市政公用工程施工总承包、建筑工程施工
总承包、隧道工程专业承包等20余项建筑业企业资质。3家权属单位拥有公路养护作业单位资质，其中1家具备路基路面养护、桥梁养
护、隧道养护、交通安全设施养护全序列养护资质。交建集团已获得山东省技术发明奖一等奖，中国公路协会科学技术奖二等奖，中国技
术市场协会金桥奖优秀项目奖，中国公路建设行业协会科学技术奖二等奖，山东公路学会科学技术奖等奖励累计24项。累计授权专利69
项（发明专利12项、实用新型56项、外观设计1项），软件著作权8项，颁布团体标准7项、省部级工法2项。累计转化合同金额3.49
2021－2023年末，交建集团经营规模快速增长，资产总额、所有者权益、营业总收入和利润总额均持续增长。2023年（末），交建集
团资产总额、所有者权益、营业总收入和利润总额占同期（末）公司合并口径的比重分别为7.01%、9.02%、8.95%和11.19%，交建集团的
并入对公司规模有一定影响。交建集团路桥新改建和养护方面施工经验丰富，其资质优势和技术优势有望与公司路桥施工和养护业务形成
协同。本次收购完成后，山东高速集团旗下路桥工程施工板块统一归集到公司，进一步提升公司整体市场竞争力。
跟踪期内，公司本部及重要子公司本部未新增不良或关注类信贷记录，履约情况良好，联合资信未发现公司本部及重要子公
根据中国建设银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：6X8），截至2024年5月7日，公司本部已结清信贷中有
2笔不良类和35笔关注类贷款、7笔不良/违约类银行承兑汇票和1笔不良/违约类信用证；公司未结清信贷中有115笔不良类贷款，逾期
本金4.30亿元，以上信息均为原借壳上市公司丹东化纤破产重组的遗留问题。
根据中国建设银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：85W），截至2024年5月7日，重要子公司路桥集团本部
无未结清和已结清的不良或关注类信贷信息记录；存在一条强制执行记录，案件已结，立案日期2010年8月25日。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。
截至报告出具日，联合资信未发现公司本部及重要子公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有
跟踪期内，公司在治理结构和管理制度等方面均无重大变化；联合资信将对公司董事到岗情况保持关注。
根据公司章程，公司设董事会，董事会由11名董事组成。截至2024年3月底，公司到岗9名董事；联合资信将对公司董事到岗情况
2023年，公司营业总收入和综合毛利率同比均保持增长，收入仍主要来自路桥工程施工业务。
2023年，公司营业总收入同比增长12.31%，仍主要来自路桥工程施工板块；同期，公司综合毛利率保持增长，主要系路桥工程施工
板块毛利率增长所致。公司其他板块主要包括商品混凝土加工销售、周转材料及设备租赁销售和工程设计咨询三类业务，为公司提供一定
收入补充。2024年1－3月，公司营业总收入95.66亿元，相当于2023年全年的13.10%；同期，公司综合毛利率为3.60%。.
从区域分布来看，2023年，公司营业总收入仍主要来自于华东地区，华东地区业务收入占营业总收入的比例为75.47%。
2023年，公司路桥工程施工收入和新签合同额均同比保持增长；在手项目储备充足，为公司业务持续发展提供了保障；投资
/入股-施工一体化项目和 PPP项目回款周期长，在建项目规模较大，存在较大资金支出压力，同时需关注 PPP项目未来运营回款
跟踪期内，公司路桥工程施工业务仍主要由路桥集团负责，主要业务模式包括工程承包合同模式和融资合同模式。公司涉及的融资合
工程回款方面，公司采用完工百分比法确认工程收入，一般在合同签订后业主方预付合同约定比例的开工动员款和材料预付款（两项
一般为10.00%），正式开工后业主按月计量工程完工量并按比例支付工程款。工程项目完工后，由业主和监理方验收合格交付使用，工程
质保期一般为两年。质保期结束后，业主将暂扣的约5.00%~10.00%的质保金返还给施工方。2023年，公司部分在建项目受政策和合同变
新签合同方面，受益于山东高速集团在项目承接方面给予公司的有力支持，2023年，公司新签合同额同比增长35.46%（不含交建集
团合同额）。2024年1－3月，公司新签合同额同比增长47.00%。公司新签合同中主要为路桥工程施工项目。2023年，公司在山东省市场
内中标额占年度中标额的72.96%（山东高速集团内部中标额占年度中标额的33.62%）；省外新签项目主要集中在云南、四川、湖北、江苏、
福建等地，占年度中标额的23.50%；同期，公司围绕“一带一路”沿线国家，开拓东欧市场，重点跟踪中亚、东南亚市场，海外中标额占
年度中标额的3.54%。截至2024年3月底，公司未完成合同额1310.56亿元。公司在手项目储备充足，为公司业务持续发展提供了保障。
2023年，公司路桥工程施工业务收入同比保持增长。同期，该板块毛利率继续增长。
在建项目方面，截至2023年底，公司在建路桥工程施工项目未完成合同金额1315.50亿元，共计413个（路桥综合工程135个、市政
工程93个、高铁与铁路工程5个、建筑工程111个、水利水电工程7个、养护工程44个、轨道交通工程7个、材料销售1个、其他工程
10个），其中，国内项目391个，分布在全国101个省市；国外项目22个，分布在孟加拉、越南、哈萨克斯坦和南苏丹等14个国家。截
至2024年3月底，公司主要在建工程施工总承包项目（设计施工总承包）合同金额合计125.52亿元，累计确认收入107.31亿元，累计收
图表 7 ?.截至 2024年 3月底公司工程总承包模式重要在建项目情况（单位：亿元）
截至2024年3月底，公司主要“投资-施工一体化”路桥工程项目合同金额合计525.81亿元，其中，公司资本金投资额合计80.80亿
元，已投资本金金额53.05亿元；累计确认收入312.96亿元，累计结算金额254.44亿元，累计收到回款262.13亿元。
图表 8 ?.截至 2024年 3月底公司投资-施工一体化重要在建项目情况（单位：亿元） 合同 开工 工程 确认 结算 收款
海外项目方面，公司响应“一带一路”国家政策，跟踪期内，在“一带一路”沿线国家继续进行市场开拓和项目建设。2023年，公司
境外新签合同为42.03亿元；同期，境外业务实现收入44.17亿元，占2023年营业总收入的6.05%。海外市场的政治、经济环境存在一定
2023年，公司路桥养护施工板块收入保持增长，毛利率有所下降，路桥养护施工业务整体规模较小。
公司路桥养护施工业务仍主要由养护集团负责。业务内容包括日常维修保养、临时抢修项目和翻修改建。其中，日常维修保养工程主
要签署常年合同，合同期限1年至数年不等，是养护集团收入的主要来源；临时抢修项目、返修改建项目主要是通过单个项目竞标获得，工
2023年，公司路桥养护施工业务收入44.70亿元，同比增长36.20%；毛利率14.60%，同比下降2.00个百分点。
经营效率方面，2023年，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数均同比小幅下降，分别为 5.36次、1.25次和 0.60
公司与山东高速集团（公司控股股东）、山东高速股份有限公司（其他关联法人，简称“山东高速股份”）以及山东高速济泰城际公路
有限公司（其他关联法人）等关联方的交易规模较大。2023年，公司营业总收入中来自山东高速集团及其下属子公司的收入占比为43.86%，
2012年6月，山东高速集团对与公司的关联交易做出承诺，山东高速集团及其控制的其他企业与公司发生必要之关联交易，将严格遵
循市场原则和公平、公正、公开的原则，按照公司《公司章程》和《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规范性文件规定，遵循审议程
序、履行信息披露义务，从制度上保证公司的利益不受损害，保证不发生通过关联交易损害公司及广大中小股东权益的情况。
根据公司2023年度审计报告，公司日常生产经营工程项目施工劳务、材料采购等关联交易除单独履行审议程序的项目外均按照股东大会
等议案通过事项执行。2023年，公司日常经营相关的关联交易规模为437.85亿元，同比增长9.92%。2024年2月3日，公司发布了《关
于预计2024年度日常关联交易的公告》，预计2024年度公司日常关联交易总金额291.97亿元，关联交易规模有望有所下降。
未来，公司围绕主业及上下游产业链发展，并促进公司业务多元化发展，持续增强竞争实力。
未来，公司将继续以路桥工程项目施工与养护为主营业务，优化业务结构，开发市政、产业园区、铁路、轨道交通、装配式建筑、钢结构、
清洁能源、环境治理等业务；其次，发展在城市升级改造中潜力大的综合管廊、海绵城市、城市轨道交通等市政工程业务，以及与交通、
市政工程相配套的设计咨询业务；再次，发展城市升级中的片区开发、节能环保业务，以及服务于施工、养护的工程机械、建材等业务，
增强可持续发展的能力。区域布局升级方面，在立足山东省的基础上，不断开拓发展省外核心区域，辐射全国和走向境外，加强整体抗风
公司提供了2023年合并财务报告，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行审计，并出具了标准无保留意见的
2023年，公司合并范围内主要通过同一控制下企业合并新增一级子公司交建集团，2023年，交建集团利润总额占公司利润总额的
截至 2023年底，公司资产规模继续保持增长，以流动资产为主；受行业经营特点影响，流动资产中应收账款、合同资产和存
货占比较高，对公司资金形成较大占用；融资合同模式下项目投入规模增长较快，该类项目回款周期长；整体看，公司资产流动
截至2023年底，公司合并资产总额1395.39亿元，较上年底增长35.41%，主要系应收账款、合同资产、其他非流动金融资产、长期
股权投资、长期应收款和无形资产等增加所致。公司流动资产占比小幅增长，资产结构仍以流动资产为主。
公司将投资/入股-施工一体化项目列示于债权投资、其他非流动金融资产和长期股权投资，将PPP项目完成工作量确认工程款列示于
长期应收款。截至2023年底，其他非流动金融资产较上年底增长107.55%，主要为对山东高速京台投资合伙企业（有限合伙）和济南弘嘉
投资合伙企业（有限合伙）的投资；债权投资较上年底下降7.80%；长期应收款较上年底增长17.91%，累计计提坏账准备0.95亿元；长
期股权投资较上年底增长33.13%，主要为对合营及联营企业的投资和投资/入股-施工一体化项目公司的投资。公司固定资产较上年底增长
21.12%，主要由施工设备、运输设备和房屋及建筑物构成，累计计提折旧29.46亿元，计提减值准备0.19亿元。公司在建工程较上年底下
降93.82%，主要系达卡高架路项目完工转至无形资产所致；公司在建工程未计提减值准备。同期，公司无形资产较上年底大幅增加58.10
亿元，主要为达卡高架路项目的特许经营权；无形资产主要由专利技术及特许经营权57.10亿元和土地使用权4.69亿元构成。公司其他非
截至2024年3月底，公司合并资产总额1366.07亿元，较上年底下降2.10%；资产结构仍以流动资产为主。同期末，公司货币资金较
上年底下降4.92%，主要系公司统筹资金安排及支付供应商款项所致；应收账款较上年底增长8.33%，主要系经营规模增长的正常带动以
及部分工程项目业主拨款滞后所致；合同资产较上年底下降7.29%，主要系部分完工项目结算所致；其他非流动金融资产、债权投资、长
期股权投资和长期应收款随业务扩张较上年底分别增长2.59%、25.04%、6.85%和4.82%。
资产受限方面，截至2023年底，公司受限资产情况如下所示，总体看，公司资产受限比例较低。
截至 2023年底，公司所有者的权利利益继续保持增长，但其他权益工具、未分配利润和少数股东权益合计占比高，所有者权益稳定
截至2023年底，公司所有者权益326.73亿元，较上年底增长42.35%，主要系其他权益工具增加所致。同期，公司所有者权益中其他
权益工具、未分配利润和少数股东权益合计占比90.52%，占比高，所有者权益稳定性弱。
东股权导致股本溢价减少所致。公司少数股东权益较上年底增长37.82%，主要系公司以融资合同模式投资基础设施建设项目增多等原因
2023年3月24日，公司发行2023年山东高速路桥集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券（简称“山路转债”），发行金
额48.36亿元。“山路转债”向原股东优先配售39.18亿元，占本次发行总额的81.01%。其中，山东高速集团认购24.06亿元，占发行总额
的49.75%；高速投控认购2.87亿元，占发行总额的5.93%；山东铁路发展基金有限公司（简称“山东铁路发展基金”）认购3.33亿元，占
发行总额的6.88%。截至2023年底，公司其他权益工具较上年底大幅增长，主要系发行“山路转债”所致；公司其他权益工具主要为公司
截至2024年3月底，公司所有者权益较上年底增长0.30%。公司所有者权益规模和构成均较上年底变化不大。
截至2023年底，公司负债规模较上年底继续增长，主要系经营性债务规模扩大所致。
金额 680.49 59.66. 48.76. 425.39. 40.02. 62.42. 120.49 82.86. 28.00. 4.71. 800.98
占比 84.96% 7.45%. 6.09%. 53.11%. 5.00%. 7.79%. 15.04% 10.34%. 3.50%. 0.59%. 100.00%
金额 887.35 78.89. 62.27. 558.59. 62.46. 79.44. 181.30 101.25. 69.59. 5.77. 1068.66
占比 83.03% 7.38%. 5.83%. 52.27%. 5.84%. 7.43%. 16.97% 9.47%. 6.51%. 0.54%. 100.00%
金额 827.52 87.53. 65.33. 494.43. 55.96. 69.16. 210.85 120.57. 80.00. 5.93. 1038.37
注：其他应付款中包含应付利息和应付股利 资料来源：联合资信根据公司审计报告和2024年一季度财务报表整理 截至2023年底，公司经营性负债主要体现在应付账款（主要为应付材料采购款和工程分包款）、其他应付款（主要为各类押金保证金 和单位往来款等）和合同负债（主要为公司预收工程款和材料款）。 有息债务方面，本报告分别将其他流动负债中的有息部分纳入短期债务核算，将长期应付款中的有息部分纳入长期债务核算，截至 2023年底，公司全部债务342.88亿元，较上年底增长37.40%。其中，短期债务占48.13%，短期债务占比仍较高，债务结构仍有待调整。 从偿债指标来看，公司资产负债率和全部债务资本化比率长期债务资本化比率均较上年底有所下降，长期债务资本化比率较上年底有所增 长。 截至2024年3月底，公司负债总额较上年底下降2.83%。同期末，公司全部债务较上年底增长11.43%，短期债务占比45.71%。从偿 债指标来看，公司资产负债率较上年底有所下降，全部债务资本化比率和长期债务资本化比率均较上年底有所增长。考虑到计入所有者权 益中的永续债务规模较大，公司实际债务负担和指标高于上述测算值，公司债务负担较重。 图表 16 ?.公司财务杠杆水平 图表 17 ?.公司债务结构 资料来源：联合资信根据公司审计报告、2024年一季度财务报表和公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计报告、2024年一季度财务报表和公司提供资料整理
从债务期限分布看，截至2024年3月底，公司短期债务174.65亿元，占全部债务的45.71%，公司存在一定的集中偿债压力。
2023年，公司营业总收入同比保持增长，但资产减值损失和财务费用同比大幅增长，期间费用和非经常性损益对公司利润总
2023年，公司营业总收入同比保持增长；同期，公司营业利润率同比有所增长。
损失为主；2023年，公司计提资产减值损失和信用减值损失幅度加大，主要系应收账款和合同资产账期拉长所致；投资收益保持增长，主
要为带资施工项目收到的投资收益。2023年，公司总利润有所下降，主要系部分在手项目建设期回款比例降低，工程计量结算周期拉
长，同时为补充流动资金，财务费用较2022年大幅增长118.03%，挤占了总利润。整体看，期间费用和非经常性损益对公司利润总额形
从盈利指标看，2023年，公司总资本收益率和净资产收益率同比均有所下降，公司盈利指标表现非常好。
2024年1－3月，公司营业总收入95.66亿元，相当于2023年全年的13.10%。
图表 18 ?.公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 19 ?.2023年公司营业总收入构成
